2025년 9월 26일 미국 주식시장 리뷰

작성자:Maru 마지막 수정일:

2025년 9월 26일 미국 주식시장 심층 분석: 금리 인하 기대감 속 밸류에이션 리스크 충돌

Executive Summary: 연준의 비둘기파적 전환이 주도한 시장 반등

미국 동부 시간 기준 2025년 9월 26일, 미국 주식시장은 3일 연속 이어진 하락세를 뒤로하고 3대 주요 지수가 모두 상승 마감하며 긍정적인 전환을 시도했습니다. 이러한 금요일의 반등은 거시경제적 변수, 특히 연준(Fed) 관계자의 강력한 정책 신호와 인플레이션 안도감에서 비롯되었습니다.

오전 중 발표된 8월 개인소비지출(PCE) 물가 지수가 시장 예상치에 대체로 부합하여 인플레이션 압력 심화에 대한 우려를 완화했습니다. 더 중요하게는, 미 연준 미셸 W. 보우먼(Michelle W. Bowman) 부의장이 노동 시장의 취약성을 이유로 선제적인 금리 인하를 지지하는 발언을 내놓으면서, 투자자들은 연준의 통화 정책 완화 경로에 대한 확신을 높였습니다.1 이러한 매크로 호재는 시장의 리스크 선호 심리를 회복시키며 상승장을 이끌었습니다.

그러나 시장 내부에서는 구조적인 불안 요소들이 병존했습니다. 대형 기술주인 오라클(Oracle)은 주요 기관의 밸류에이션 경고로 인해 이틀 연속 급락했으며, 헬스케어 섹터는 중국 시장의 정책적 리스크로 인해 전체 시장 대비 현저한 약세를 보였습니다.3 이처럼 2025년 9월 26일 시장은 강력한 금리 인하 기대감이라는 ‘구원 투수’와, 특정 대형 종목 및 섹터에 내재된 ‘구조적 리스크’가 충돌하는 이분화된 장세로 요약됩니다.

Part I: 주요 지수 성과 분석 및 금요일 시장 반전의 의미

1.1. 3대 주요 지수의 상승 마감과 주간 손실 폭 축소

9월 26일(금요일) 미국 주식시장은 직전 3거래일 동안 지속된 매도 압력을 해소하며 거래를 마쳤습니다. 광범위한 시장 벤치마크인 S&P 500 지수(US500)는 전일 대비 +0.59% 상승하여 6,643.70 포인트에 마감했습니다.5 나스닥 종합 지수와 다우존스 산업평균 지수 역시 상승세를 기록하며 시장 전반에 긍정적인 기운을 불어넣었습니다.6

이러한 반전은 시장이 3일 연속 하락세 끝에 강력한 매수세를 경험했음을 의미합니다.6 이는 특히 최근 사상 최고치(2025년 9월 초 6705.19)에 도달한 이후 단기적인 조정 국면에 접어들었던 S&P 500에 중요한 기술적 지지 역할을 했습니다.5

1.2. 지수 성과 비교 분석 및 장기 추세의 견고함

비록 당일은 강력한 반등을 보였으나, 주간 기준으로 보면 3대 지수 모두 소폭의 손실을 기록했습니다. 나스닥은 약 -0.6%, S&P 500은 약 -0.3%, 다우존스는 약 -0.1% 하락하며 9월이 단기적인 차익 실현 장세였음을 확인시켜주었습니다.6

그러나 이러한 단기적인 조정 속에서도 장기적인 강세 추세는 견고하게 유지되고 있습니다. 기술주 중심의 나스닥은 6개월 연속 월간 상승 마감을 앞두고 있으며, S&P 500과 다우존스 역시 5개월 연속 월간 상승을 기록할 가능성이 높습니다. 연초 대비 수익률을 살펴보면, 기술주 랠리를 주도하는 나스닥은 16% 이상, S&P 500은 13%, 다우존스는 9% 상승하며 여전히 강력한 상승 모멘텀을 유지하고 있습니다.6

이는 투자자들이 일시적인 변동성을 넘어서, 펀더멘털 개선과 혁신 기술(AI)에 대한 구조적인 신뢰를 지속적으로 투영하고 있음을 시사합니다. 금요일의 매크로 주도 반등은 장기 강세 추세를 지지하는 핵심 변수인 통화 정책 환경의 재조정을 반영하는 것으로 해석됩니다.

지수종가 (Point)일간 변동률 (%)주간 변동률 (%)YTD 변동률 (%)
S&P 5006,643.70+0.59%-0.3%+13.0%
나스닥 종합22,484.70 (추정)상승 마감-0.6%+16.0%
다우존스 산업평균46,247.29 (추정)상승 마감-0.1%+9.0%

Part II: 거시경제 변수와 연준 통화 정책 신호의 영향

9월 26일의 시장 반등은 거시경제적 배경 변화 없이는 불가능했습니다. 특히 연준 내부의 정책 반응 함수 변화를 시사하는 발언이 시장의 심리를 근본적으로 전환시키는 ‘비둘기파적 앵커(Dovish Anchor)’ 역할을 수행했습니다.

2.1. 8월 PCE 물가 지수: 인플레이션 압력의 안도감

연준이 선호하는 물가 지표인 8월 개인소비지출(PCE) 물가 지수는 시장 개장 직전인 오전 8시 30분(EST)에 발표되었습니다.7 PCE 보고서에 따르면, 8월 헤드라인 PCE는 0.3% 상승이 예상되었으며 (전월 0.2% 대비 상승), 근원 PCE는 0.21% 상승이 예상되었습니다 (전월 0.27% 대비 하락).7

이러한 데이터가 시장의 예측 범위 내에서 움직였다는 사실은, 최근의 금리 인하 기대감을 위협할 정도로 인플레이션 압력이 급격히 심화되지 않았다는 안도감을 투자자들에게 제공했습니다. 이 안도감은 개장 전 선물 시장에서부터 반영되어, 다우존스, S&P 500, 나스닥 선물 모두 상승 출발을 예고했습니다.2

2.2. 연준 보우먼 부의장의 선제적 정책 완화 지지

시장의 방향을 결정지은 핵심 이벤트는 미 연준의 미셸 W. 보우먼 부의장이 Forecasters Club of New York Luncheon에서 진행한 연설이었습니다.1 이 연설에서 보우먼 부의장은 통화 정책 결정에 대한 자신의 접근 방식을 설명하며, 현재의 경제 환경과 정책 과제에 대한 견해를 밝혔습니다.1

보우먼 부의장은 과거 2021년에 인플레이션 대응이 늦어진 것을 비판하며 강경 매파(Hawkish)로 분류되어 왔습니다. 그러나 그녀는 현재 경제가 “매우 다른 환경”에 있다고 진단하며, 최근의 데이터에서 노동 시장이 “상당히 취약해지는 징후”를 보인다고 강조했습니다.1

이러한 노동 시장 약화에 대한 우려를 바탕으로, 그녀는 “고용 목표를 선제적으로 지원하기 위해” 정책 완화 과정을 시작하고 정책 금리를 중립 수준으로 되돌려야 한다고 주장했습니다. 특히 그녀는 “이미 노동 시장 악화에 대처하는 데 늦을 심각한 위험에 처해 있다”고 경고하며, 향후 더 빠르고 큰 폭의 정책 조정이 필요할 수 있음을 시사했습니다.1

이 발언은 단순한 연설 이상의 의미를 지닙니다. 연준 내 매파 인사로 알려진 인물이 노동 시장 방어를 위해 정책 초점을 전환해야 한다고 공개적으로 주장한 것은, FOMC 내부의 통화 정책 스탠스가 금리 인하 쪽으로 강하게 기울고 있음을 시사하는 가장 강력한 증거입니다. 시장은 이 발언을 2025년 하반기 및 2026년 초 금리 인하 횟수와 속도에 대한 기대치를 높이는 결정적인 신호로 해석했습니다. 이는 단기적인 주가 하락 리스크를 압도하는, 거시경제적 차원의 강력한 상승 동력으로 작용했습니다.

2.3. 장기 국채 금리 동향 및 미세한 불일치

장기 국채 금리는 연준의 완화적 신호에도 불구하고 소폭 상승하는 움직임을 보였습니다. 9월 26일 10년 만기 미국 국채 금리는 4.20%를 기록하며 전일의 4.18% 대비 0.48% 상승했습니다.8

금리 인하 기대감이 높아지면 통상적으로 채권 가격이 상승(금리가 하락)해야 하지만, 10년물 금리의 소폭 상승은 두 가지 가능성을 내포합니다. 첫째, 시장이 여전히 상당한 장기적인 물가 압력 또는 국채 공급 증가 리스크를 경계하고 있거나, 둘째, 연준의 금리 인하를 통한 경제 연착륙(Soft Landing) 시나리오에 대한 신뢰가 높아져 향후 성장과 미세한 재인플레이션(Reflation Trade)을 기대하는 움직임이 반영되었을 수 있습니다.

지표당일 종가/값전일 대비 변동시장 영향 (단일일)
10년 만기 국채 금리4.20%+0.02% (0.48% 상승)미세한 금리 상승 압력 유지
CBOE 변동성 지수 (VIX)16.74+3.64% 상승단기 시장 불안감 잔존

Part III: 섹터별 퍼포먼스: 성장주와 방어주의 차별화 심화

시장의 전반적인 상승세에도 불구하고, 9월 26일의 섹터별 성과는 극명한 차별화를 보였습니다. 이는 시장이 더 이상 거시경제적 호재에 일률적으로 반응하지 않고, 개별 섹터와 기업의 펀더멘털 및 구조적 위험을 엄격하게 평가하기 시작했음을 의미합니다.

3.1. 헬스케어 섹터(XLV)의 현저한 약세 분석

Health Care Select Sector SPDR (XLV)는 당일 -1.7% 하락하며 시장에서 가장 큰 폭으로 약세를 보인 섹터 중 하나였습니다.9 이러한 헬스케어 섹터의 급격한 후퇴는 특히 연준의 완화적 정책 신호가 고조되는 상황에서 발생했다는 점에서 주목할 만합니다. 전통적으로 헬스케어는 경기 둔화 우려 시 방어적 특성으로 인해 강세를 보이는 경향이 있습니다.

헬스케어의 약세는 주로 구조적, 개별 기업 리스크에 기인합니다.

첫째, 기술적 매도 압력: XLV는 이미 전일인 9월 25일에도 -1.66% 하락했으며, 단기 및 장기 이동평균선 모두에서 매도 신호가 형성되는 등 기술적으로 취약한 상태였습니다.10

둘째, 중국 시장 규제 리스크: 헬스케어 내 주요 기업들이 중국 시장의 정책 변화로 인해 직접적인 타격을 받았습니다. 예를 들어, 건강 과학 솔루션 제공업체인 레비티(Revvity)는 중국의 새로운 진료비 상환 정책(DRGs)으로 인해 고가 진단 제품 대신 저가 대체품으로의 수요 전환이 발생하면서 실적 가이던스를 하향 조정했습니다.4 이러한 정책 리스크는 중국 시장 의존도가 높은 헬스케어 기업들의 펀더멘털에 광범위한 부정적 영향을 미치고 있으며, 이는 섹터 전체의 투자 심리를 끌어내리는 주요 원인이 되었습니다.

결과적으로, 헬스케어 섹터는 금리 인하 기대감이라는 거시적 방어 기능을 상실하고, 자체적인 구조적 위험에 노출되어 시장의 반등 흐름에 역행했습니다.4

3.2. 경기 민감 및 성장 섹터의 회복세

헬스케어와 달리, 연준의 비둘기파적 발언과 인플레이션 안도감은 경기 민감 섹터에 강력한 매수세를 불러왔습니다.

강세를 보인 주요 섹터는 소재(Materials), 커뮤니케이션 서비스(Communication Services), 산업재(Industrials), 그리고 금융(Financials)이었습니다.12

  • 금융(Financials): 금리 인하 기대감으로 인한 경제 연착륙(Soft Landing) 시나리오에 대한 확신과, Deal Boom 분위기가 금융 섹터를 끌어올렸습니다. 장기적인 관점에서 금융 섹터는 지난 12개월간 26.1%의 성과를 기록하며 강력한 모습을 보여주었습니다.13
  • 산업재(Industrials): 보잉 관련 우려가 완화되고 경제 성장 기대감이 높아지면서 상승했습니다.12
  • 소재(Materials): 인플레이션 우려가 완화되고 산업 활동 회복에 대한 기대감이 반영되어 상승했습니다.12

장기적으로는 정보 기술(Information Technology) 섹터가 S&P 500 내에서 31.6%의 압도적인 비중과 함께, 연초 대비 17.96%의 수익률을 기록하며 여전히 시장을 주도하고 있습니다.13 이는 금리 안정화 환경이 궁극적으로 고성장 기술주의 밸류에이션 부담을 완화시키고 성장세를 유지하는 데 기여함을 의미합니다.

Part IV: 시장 심리와 투자자 수급 상황 진단

4.1. 변동성 지수(VIX): 불안과 강세 심리의 공존

‘공포 지수’로 알려진 CBOE 변동성 지수(VIX)는 당일 +3.64% 상승하여 16.74에 마감했습니다.9 시장이 상승 마감했음에도 불구하고 VIX가 상승했다는 것은, 3일간의 하락세와 특정 대형 기술주(Oracle)의 급락으로 인해 투자자들이 단기적인 변동성 헤지 수요를 유지하고 있었음을 보여줍니다. 즉, 매크로 상황은 개선되었으나 개별적인 리스크에 대한 불안감이 잔존하고 있다는 해석이 가능합니다.

그러나 VIX 옵션 시장의 데이터는 상반된 심리를 보여주었습니다. VIX 옵션의 Put-Call Ratio(P/C Ratio)는 0.44를 기록했는데, 이는 Put(하락 베팅)보다 Call(상승 베팅) 거래량이 훨씬 많음을 의미하며, 단기적으로 시장이 추가적인 급락보다는 반등에 무게를 두고 있음을 시사하는 강세 심리(Bullish Sentiment)를 나타냅니다.16 이는 트레이더들이 거시경제적 호재를 이용해 저점 매수 기회를 포착하고 있거나, 시장의 변동성 자체가 곧 낮아질 것이라고 예상했음을 의미합니다.

4.2. 기관 자본의 로테이션: 투기적 위험 자산 탈출

투자자들의 자본 흐름은 2025년 9월에 들어서며 위험 재정렬(Risk Re-alignment)의 명확한 패턴을 보여주었습니다.

1) 암호화폐 시장의 기관 유출 심화 (‘Red September’):

기관 투자자들은 ‘레드 셉템버(Red September)’라고 불리는 기간 동안 암호화폐 시장, 특히 현물 비트코인 ETF에서 대규모 자본을 회수했습니다.17 9월 25일에도 미국 현물 비트코인 ETF에서 약 2억 5,800만 달러의 순유출이 기록되었으며, 이는 9월 내내 지속된 추세였습니다.17 이러한 유출은 기관 투자자들이 비트코인을 거시경제적 요인에 민감한 ‘상품’처럼 취급하기 시작했으며, 투기적 랠리가 끝나고 자본을 정리하는 중대 전환점을 맞이했음을 의미합니다.

2) 금리 민감 자산(부동산)으로의 복귀:

암호화폐 시장에서의 자본 이탈과 대조적으로, 금리 안정화 및 연준의 완화 신호는 금리에 민감한 전통 자산군으로 기관 자본을 끌어들였습니다. 2025년 상반기 미국 상업용 오피스 판매량은 전년 대비 42% 급증했으며, 투자자들의 심리는 오피스 시장에 대해 “Office Serious”로 전환되었습니다.18

이러한 현상은 기관 투자자들이 단순한 ‘위험 회피’가 아닌, **’금리 정상화 수혜 자산’**을 체계적으로 찾아 자본을 재배치하고 있음을 강력하게 시사합니다. 연준의 정책이 완화될 것이라는 확신이 커지자, 과거 금리 인상기에 가장 큰 타격을 입었던 부동산 및 금융과 같은 분야에 대한 투자 매력이 급격히 높아진 것입니다.18

Part V: 특징 종목 분석: 기술주 밸류에이션 논란 심화

5.1. 오라클(ORCL) 급락과 AI 밸류에이션에 대한 경고

기술 섹터 내에서 가장 주목받은 종목은 오라클(Oracle)이었습니다. 오라클은 전일 대규모 하락에 이어 9월 26일에도 2.7% 추가 하락하며 최근 고점 대비 16% 이상 손실을 기록했습니다.6 오라클의 하락은 당일 시장의 전반적인 상승 흐름을 상쇄하려는 주요 요인 중 하나였습니다.9

이러한 하락의 주된 원인은 기관 투자자들의 밸류에이션 경고에 있습니다. Rothschild Redburn은 오라클에 대해 ‘Sell’ 등급을 부여하며, 시장이 소프트웨어 제공업체의 클라우드 운영(OCI)에 대한 기대치를 지나치게 낙관하고 있다고 지적했습니다.3 애널리스트들은 특히 시장이 오라클의 5년 클라우드 수익 가이던스(600억 달러 상당)를 과대평가하고 있으며, AI 붐으로 인한 기록적인 밸류에이션이 현실과 괴리될 수 있다고 경고했습니다.3

오라클 사태는 단순한 개별 종목의 하락을 넘어섭니다. 이는 AI 랠리의 핵심 동력인 클라우드 인프라 제공 기업들의 밸류에이션에 대해 기관 주도의 ‘현실 검증(Reality Check)’ 단계가 시작되었음을 시사합니다. 시장은 이제 ‘AI 비전’이나 대규모 RPO(잔여 성과 의무) 증가 19와 같은 계약 규모보다는, 실제 AI 수익화의 실행 가능성과 수익성이 높은 펀더멘털 증거를 요구하기 시작했습니다. 이는 향후 기술주 전반에 걸쳐 선별적인 장세를 예고하는 신호입니다.

5.2. 소비재 및 소형주 움직임

  • 코스트코(Costco)의 하락: 회원제 창고형 매장 코스트코(COST)는 분기 매출과 이익이 예상치를 상회했음에도 불구하고, 미국 동일 점포 매출이 애널리스트 추정치에 소폭 미달했다는 이유로 2.9% 하락했습니다.6 이는 투자자들이 소비 지출의 견고함에 대한 미세한 균열에도 민감하게 반응하며, 완벽한 성장이 아니면 높은 밸류에이션을 정당화하기 어렵다는 인식을 보여줍니다.
  • 소형 모멘텀 주: 시장 전체의 불안정성 속에서도 Crinetics Pharmaceuticals (+27.92%), Immunome (+14.13%) 등 소형 바이오 및 기술주는 개별적인 긍정적 뉴스나 단기 모멘텀에 힘입어 큰 폭으로 상승했습니다.12 이는 전반적인 리스크 선호 심리가 완전히 위축되지는 않았음을 나타냅니다.

Conclusion: 시장 결론 및 4분기 전망에 대한 통찰

2025년 9월 26일 미국 주식시장은 거시경제적 호재가 개별 종목 및 섹터의 악재를 압도하며 상승 반전한 하루였습니다. 연준의 핵심 인사가 노동 시장 방어를 위해 선제적인 금리 인하를 지지하는 발언을 내놓으면서, 투자자들은 정책 리스크가 완화되고 있으며 2025년 하반기 정책 완화가 확실시된다는 강력한 신호를 얻었습니다. 이는 지난 3일간의 조정 국면을 마무리하고 시장의 펀더멘털 추세를 재확인하는 계기가 되었습니다.

그러나 시장 내부의 불안감은 여전히 높게 잔존하고 있습니다. VIX의 소폭 상승은 잔존하는 단기적 변동성 우려를 보여주며, 특히 오라클의 밸류에이션 논란은 2025년 기술주 랠리의 핵심 동력인 AI 기대감에 대한 최초의 심각한 기관적 의문을 제기했습니다. 또한, 헬스케어 섹터와 같은 방어주가 자체적인 구조적 리스크(중국 규제)로 인해 하락했다는 점은, 섹터 내부의 펀더멘털 차별화가 심화되고 있음을 의미합니다.

4분기 전망에 대한 통찰:

  1. 정책 주도 장세의 강화: 연준의 비둘기파적 전환으로 인해 금리 인하 경로에 대한 시장의 확신은 더욱 강해질 것입니다. 이는 투기적 위험 자산에서 벗어난 기관 자본이 금리 안정화의 수혜를 입는 전통적 자산군(금융, 부동산, 특정 산업재)으로 체계적으로 이동하는 자본 로테이션을 가속화할 것입니다.
  2. AI ‘실행’에 대한 엄격한 평가: 대형 기술주는 단순한 ‘비전’이나 ‘계약 규모’를 넘어, 실제 AI 관련 프로젝트의 수익성과 기업 마진에 미치는 영향을 더욱 엄격하게 증명해야 하는 압박에 직면할 것입니다. 오라클 사태는 이러한 밸류에이션 테스트의 시작점을 알리는 신호탄으로 해석됩니다.
  3. 선별적 투자 전략의 필요성: 거시적 환경이 우호적으로 변하더라도, 헬스케어처럼 개별 규제나 지역적 이슈에 취약한 섹터는 시장 전체의 상승세에서 소외될 수 있습니다. 따라서 투자자들은 섹터 선택 시 펀더멘털과 개별 기업 리스크를 철저히 점검하는 선별적인 투자 전략을 구사할 필요가 더욱 커졌습니다.

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참고 자료

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  20. Top Stock Market Gainers, Losers, and Most Active Stocks | Morningstar, 9월 27, 2025에 액세스, https://www.morningstar.com/markets/movers

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