2025년 11월 14일 금(Gold) 시장 리뷰

작성자:Maru 마지막 수정일:

2025년 11월 14일 금 가격의 상세 분석: 연준의 매파적 전환과 시장 변동성 확대

서론: 금 가격 급락의 배경 및 분석 목표

2025년 11월 14일, 국제 금 현물가격(XAU/USD)은 시장의 광범위한 투매(Selloff)와 통화 정책 기대의 급격한 변화 속에서 이례적인 급락을 경험했습니다. 당일 금 현물가격은 종가 기준 온스당 $\$4,053.29$를 기록하며 전 거래일 대비 $\$118.21$ 하락했는데, 이는 약 $2.9%$의 낙폭에 해당합니다.1 이러한 급격한 가격 조정은 금이 2025년 들어 중앙은행의 강력한 매입 수요와 지정학적 불확실성에 힘입어 거의 $60%$에 달하는 놀라운 상승세를 기록했던 배경과 대조적입니다.2

이번 보고서는 11월 14일 하루 동안 발생한 금 가격 변동의 복합적인 원인을 정량적 및 계량경제학적 관점에서 심층적으로 해부하는 것을 목표로 합니다. 특히, 금 가격에 결정적인 영향을 미치는 6대 거시경제 지표를 분석하고, 기술적 관점에서의 추세 붕괴를 진단하며, 주식시장과의 일시적인 상관관계 변화를 평가합니다. 나아가, 거시경제 지표를 활용한 다중회귀 모델의 이론적 프레임워크를 제시하고 향후 예측을 위한 시계열 모델링 접근법을 논하며 투자자에게 실질적인 위험 관리 정보를 제공합니다.

제1장: 2025년 11월 14일 거시경제 환경 진단

금 가격은 본질적으로 무이자 자산이기 때문에, 금리 환경, 통화 가치, 인플레이션 기대, 그리고 시장의 불안정성(Fear)에 가장 민감하게 반응합니다. 11월 14일의 급락은 이러한 핵심 지표들이 금에 대한 매도 압력을 동시에 가했기 때문에 발생했습니다.

1.1. 국제 금 현물가격 및 연준 정책 기대 변화

국제 금 현물가격은 $\$4,053.29$로 마감하며 연준 정책에 대한 시장의 급격한 재평가를 반영했습니다.1 금 가격 하락의 직접적인 방아쇠는 복수의 연방준비제도(Fed) 관계자들이 발언한 강경한(Hawkish) 논평이었습니다.1 이들의 발언은 시장의 통화 완화 기대감을 크게 약화시켰습니다.

CME 페드워치(FedWatch) 도구에 따르면, 시장이 예측했던 12월 기준금리 25 베이시스 포인트 인하 확률은 직전 달의 $95\%$ 수준에서 $50\%$ 내외로 급격히 하락했습니다.1 금리 인하 기대의 이러한 급감은 금리가 ‘더 오래 높게(Higher for Longer)’ 유지될 것이라는 신호를 시장에 확산시켰으며, 이는 금 보유의 기회비용을 증가시켜 금에 대한 수요를 감소시키는 가장 강력한 근본적 요인으로 작용했습니다.

1.2. 미국 10년물 국채 실질금리 분석

금 가격과 가장 강력한 역상관 관계를 보이는 지표는 미국 10년물 국채 실질금리입니다. 실질금리는 금을 보유함으로써 얻지 못하는 잠재적 이자 수익(기회비용)을 나타냅니다.

11월 14일 미국 10년물 명목 국채 수익률은 $4.15%$를 기록하며 전 거래일 대비 $0.02$ 퍼센트 포인트 상승했습니다.5 동시에, 11월 10일 기준 10년물 물가연동국채(TIPS)의 실질금리는 $1.84\%$ 수준이었습니다.6

연준의 매파적 기조는 명목 금리를 $4.1\%$ 이상에서 유지시키거나 추가 상승 압력을 가하는 반면, 물가상승 기대치(기대 인플레이션)는 현 수준에서 유지되거나 하락 압력을 받을 수 있습니다. 이로 인해 실질금리 상승 기대치가 높아지게 되며, 이는 금 가격의 급락을 정당화하는 결정적인 거시경제 동인이 됩니다. 따라서 명목 금리의 소폭 상승($0.02%$p) 자체보다 미래 금리 경로에 대한 시장의 급격한 재평가가 실질금리 상승 압력을 높여 금 가격에 치명적인 영향을 미친 것으로 해석됩니다.

1.3. 달러 인덱스 (DXY) 및 인플레이션 지표 현황

달러 인덱스 (DXY)

달러 인덱스(DXY)는 11월 14일 장중 $99.13$ 수준에서 거래되며 강세 모멘텀을 유지했습니다.7 시장 전문가들은 DXY가 $99.50$을 넘어 심리적 저항선인 $100.00$을 테스트할 가능성이 있다고 분석했습니다.8 달러 강세는 달러로 표시되는 금의 상대적 매력을 떨어뜨려 직접적인 하방 압력으로 작용합니다. 연준의 금리 인하 기대가 약화될수록 미국 달러 자산에 대한 매력이 높아져 금의 회복을 저해하는 주요 요인으로 작용할 수 있습니다.9

미국 소비자 물가 지수 (CPI) 및 기대 인플레이션

11월 14일 기준 CPI 지수는 $324.33307$을 기록했습니다.10 11월 CPI 연간 상승률은 $2.99%$로 예측되었는데, 이는 연준의 목표치인 $2%$를 여전히 상회하는 수준입니다.11 이는 장기적으로 금이 인플레이션 헤지 자산으로서의 역할을 유지할 근거를 제공하지만, 단기적으로는 연준의 금리 쇼크라는 더 큰 요인에 압도당했습니다.

1.4. VIX 지수 급등과 안전자산의 일시적 기능 상실

VIX 지수(CBOE Volatility Index), 즉 공포 지수는 11월 13일 $20.00$에서 14일 장중 $22.48$까지 급등하며 $12.40%$의 상승률을 보였습니다.7 VIX 지수가 $20$을 초과하며 $22$ 수준에 도달한 것은 시장의 불확실성과 변동성이 크게 고조되었음을 의미합니다.

전통적으로 VIX 지수의 급등은 시장의 공포를 반영하며 안전자산인 금에 대한 수요 증가로 이어져 금 가격을 상승시키는 요인으로 작용합니다. 그러나 11월 14일에는 VIX 급등과 금 가격 급락이 동시에 발생하는 이례적인 현상이 관찰되었습니다. 이러한 역설은 시스템적인 시장 스트레스를 시사합니다. 연준의 매파적 충격이 광범위한 주식시장 투매를 촉발했고 7, 이로 인해 마진콜(Margin Call)과 강제 청산(Liquidation) 압력이 발생했습니다. 시장 참가자들은 손실을 메우기 위해 수익이 난 모든 자산, 심지어 2025년 크게 상승했던 금 포지션까지 강제로 매도하게 되었고, 이로 인해 금은 일시적으로 안전자산으로서의 기능을 상실하고 현금 확보를 위한 매도 대상이 된 것입니다.2

Table 1

지표11월 14일 값/상황당일 변동폭금 가격 영향 메커니즘
국제 금 현물가격 (XAU/USD)$\$4,053.29/\text{oz}$$-\$118.21$ (약 $2.9\%$)시장 투매 및 매파적 충격의 결과
미국 10년물 국채 수익률$4.15\%$$+0.02\% \text{p}$명목 금리 유지/상승 기대, 기회비용 증대 4
달러 인덱스 (DXY)$99.13$ (장중)강세 모멘텀 지속달러 강세에 따른 금의 상대적 매력 감소 7
VIX 지수 (공포 지수)$22.48$ (장중)$+12.40\%$시장 불확실성 증대, 청산 압력 발생 7
Fed 12월 금리 인하 기대$50\% \sim 53\%$급격히 감소 (매파적 전환)실질금리 상승 기대 및 금값 급락의 직접적 원인 1

제2장: 기술적 분석 및 단기 시장 모멘텀 평가

11월 14일의 가격 움직임은 거시경제적 충격이 기술적 저항 영역과 결합하면서 단기적인 상승 모멘텀을 완전히 붕괴시킨 사례로 평가됩니다.

2.1. 추세 및 모멘텀 분석

금 가격은 11월 초 더블 바텀 패턴(최저점 $\$4,098$)을 형성한 뒤 넥라인($4,145)을 돌파하면서 강한 상승 모멘텀을 확보했습니다.13 이 상승세는 $\$4,245$까지 이어졌으나, $\$4,250$ 수준의 주요 저항선 직전에서 매수세가 급격히 소진되었습니다.13

11월 14일 발생한 급락은 단기적으로 축적되었던 롱 포지션(Long Position)들이 기술적 한계점에서 근본적 악재(Fed 매파 발언)를 만나 대규모로 청산되었음을 의미합니다. 일봉 차트에서 나타난 긴 ‘윗꼬리’와 ‘음봉’은 매수 압력이 강력하게 거부되었음을 명확히 시사하며, 단기적으로는 하락 편향(Bearish Bias)이 우세해졌음을 나타냅니다.13

2.2. 지지선 및 저항선 분석

가격 급락 이후, 시장 참가자들은 핵심 지지선 레벨에서의 방어 여부에 주목하고 있습니다.

  • 주요 저항선 ($4,245 – $4,250): 이 레벨은 단기 상승세의 최고점이었으며, 과거 $\$4,380$에서 형성되었던 더블 탑 패턴의 영향을 받는 중요한 가격대였습니다.13 이 영역에서의 돌파 실패와 급락은 이 가격대가 강력한 매도 영역임을 재확인시켜 주었습니다.
  • 핵심 지지선 ($4,145): 이전 더블 바텀 패턴의 넥라인이었던 $\$4,145$는 4시간 차트상 ‘더 높은 저점(Higher-Low)’을 형성할 수 있는 중요한 지지 영역으로, 11월 14일 급락 과정에서 이 레벨에 대한 테스트가 진행되었습니다.13 이 지지선의 유지는 단기적인 추세 회복의 필수 조건으로 간주됩니다.
  • 다음 하방 지지선: 만약 $\$4,145$ 지지선이 붕괴될 경우, 투자자들은 심리적 지지선인 $\$4,100$와 이전 상승 삼각형 패턴의 강력한 지지선으로 기대되는 $\$4,044$ 레벨을 주목할 것입니다.13 당일 현물가격 종가가 $\$4,053.29$를 기록했고, 장중 최저가는 $\$4,034.54$까지 하락했던 점 2을 고려할 때, $\$4,044$ 레벨은 매우 강력한 기술적 반등이 기대되는 방어선으로 평가됩니다.

Table 2

레벨가격 (USD)기술적 중요성11월 14일의 의미
주요 저항선 (Resistance)$\$4,245 \sim \$4,250$단기적 매수세의 한계점펀더멘털 악재와 결합하여 급락의 시작점 역할 13
핵심 지지선 (Support)$\$4,145$이전 더블 바텀 패턴의 넥라인단기적인 상승 추세 유지 여부의 분수령 13
중기 지지선$\$4,044$이전 상승 삼각형 패턴의 지지선일중 최저가와 근접, 강력한 기술적 반등 기대 레벨 13

제3장: 주식시장과의 상관관계 분석 및 위험 환경 평가

3.1. 시장 투매에 따른 일시적인 동조화 현상

금과 주식시장은 전통적으로 상반된 움직임을 보이는 경향이 있습니다. 금은 안전자산으로서 주식시장의 하락기에 보험 역할을 수행합니다. 그러나 11월 14일에는 S&P 500 지수가 $1.66\%$ 하락하고 나스닥 종합 지수가 $2.29\%$ 급락하는 광범위한 시장 투매가 발생했음에도 불구하고 7, 금 가격 역시 급락했습니다.1

이러한 동조화(Positive Correlation) 현상은 연준의 매파적 충격이 금융 시스템 전반에 미친 영향 때문에 발생했습니다. 금리 인하 기대 약화는 성장주 가치 평가에 부정적인 영향을 미쳐 주식시장의 리스크 오프(Risk-Off)를 유발했습니다.7 이와 동시에 발생한 마진콜과 청산 압력은 투자자들이 주식 손실을 충당하기 위해 유동성이 높은 금 포지션까지 매도하게 만들었으며 2, 이는 금이 일시적으로 주식과 같은 방향으로 움직이는 시스템적 스트레스 상황을 초래했습니다.

3.2. 2025년 장기적 성과 비교와 인플레이션 헤지 역할

단기적인 동조화에도 불구하고, 장기적인 관점에서 금은 인플레이션 헤지 수단으로서의 기능을 강력하게 입증하고 있습니다. 2025년 누적으로 금 가격은 $60\%$ 가까이 상승하며 S&P 500의 상승률($16\%$)을 $1.5$ 표준편차 이상 크게 상회했습니다.2

이러한 성능 차이는 통화 당국의 통화 공급 확대와 지속적인 인플레이션 환경에서 금이 주식 대비 월등한 가치 보존 수단임을 보여줍니다.15 특히 에너지, 소재 등 일부 주식 섹터는 인플레이션의 수혜를 볼 수 있으나, 전반적인 주식시장은 높은 금융 비용과 인플레이션으로 인한 마진 압박에 시달릴 수 있습니다. 따라서 11월 14일의 하락은 구조적 변화라기보다는 유동성 문제로 인한 일시적인 현상으로 해석되며, 장기적인 재정 불안정과 인플레이션 헤지 역할은 여전히 금 가격의 구조적 지지 요인으로 남아 있습니다.

제4장: 거시경제 지표를 활용한 다중회귀 모델 분석 (Quantitative Modeling)

금 가격을 정량적으로 분석하기 위해, 거시경제 지표를 독립 변수로 활용하는 다중회귀 모델(Multiple Regression Model)의 이론적 프레임워크를 검토합니다. 이러한 모델은 금 가격의 변동을 경제 펀더멘털의 관점에서 설명하는 데 유용합니다.16

4.1. 다중회귀 모델의 구성 및 변수 선정 논리

금 현물가격($Y$)을 예측하기 위한 다중회귀 모델은 다음과 같이 설정될 수 있습니다.

$$Y_t = c + \beta_1 X_{1,t} + \beta_2 X_{2,t} + \beta_3 X_{3,t} + \epsilon_t$$

여기서 $Y_t$는 금 현물가격이며, $X_{i,t}$는 독립 변수, $\beta_i$는 해당 변수의 회귀 계수, $c$는 절편, $\epsilon_t$는 오차항입니다.

주요 독립 변수 선정 기준:

  1. $X_1$: 미국 10년물 국채 실질금리 (Real Yield): 금 보유의 기회비용을 대변하며, 금 가격 결정의 가장 중요한 변수 중 하나입니다.
  2. $X_2$: 달러 인덱스 (DXY): 금의 상대적 통화 가치를 대변하며, 통상적으로 금과 역상관 관계를 보입니다.17
  3. $X_3$: VIX 지수 (Volatility Index): 시장 불안정성 및 위험 회피 심리를 대변합니다.

일부 모델에서는 소비자 물가 지수(CPI)나 환율(예: USD/INR)을 변수로 포함하기도 합니다.17 11월 14일의 상황에서는 실질금리($X_1$)와 DXY($X_2$)의 영향력이 압도적이었을 것으로 추정됩니다.

4.2. 11월 14일 데이터 기반 회귀 계수의 이론적 해석

11월 14일의 거시경제 지표 변동을 바탕으로 각 변수의 회귀 계수($\beta$)를 이론적으로 해석할 수 있습니다.

  • 실질금리 ($\beta_1$): 이 계수는 강한 음수로 추정됩니다. 실질금리가 상승 압력을 받을 경우 금 가격은 하락합니다. 11월 14일 연준의 매파적 전환은 실질금리 상승 기대를 촉발하여, 이 변수가 금 가격 급락을 주도했음을 의미합니다.
  • 달러 인덱스 ($\beta_2$): 이 계수는 음수로 추정됩니다. DXY의 강세 모멘텀($99.13$ 유지)은 금 가격에 지속적인 하방 압력을 제공하며, 달러의 대안으로서 금의 매력이 감소했음을 반영합니다.
  • VIX 지수 ($\beta_3$): 일반적으로는 양수이지만, 11월 14일과 같이 시스템적인 청산이 발생하는 특수한 상황에서는 VIX가 상승했음에도 금 가격이 하락했습니다. 이는 VIX가 단기적인 청산 충격을 제대로 포착하지 못하거나, VIX의 상승에도 불구하고 금이 일시적으로 안전자산 기능을 하지 못했음을 의미합니다. 이러한 구조적 이상 현상은 선형 회귀 모델의 잔차(Error Term)를 크게 만들 수 있습니다.

4.3. 계량경제 모델의 한계 및 진보된 접근법

다중선형회귀 모델은 금 가격 변동의 주요 동인을 설명하는 데 유용하지만, 11월 14일과 같이 극심한 변동성을 동반하는 금융 데이터의 비선형적 관계를 포착하는 데는 한계가 있습니다.16 금 가격은 변동성이 군집화되는 현상(Volatility Clustering)을 자주 보이기 때문에, 이러한 역학 관계를 설명하기 위해서는 다음과 같은 진보된 접근법이 필요합니다.

  • 대안 모델: 변동성 역학을 설명하는 GARCH(Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity) 모델과 같은 진보된 계량경제학적 접근법이 유용합니다.16
  • 머신러닝: 엄격한 모델링 가정을 따르지 않고 비선형 관계에서 특징을 추출하는 랜덤 포레스트(Random Forest)와 같은 머신러닝 기법이 단순 선형 모델보다 더 높은 예측 성능과 강건성(Robustness)을 제공할 수 있습니다.16

제5장: 시계열 모델링 및 향후 예측

5.1. 시계열 모델링 접근법

금 가격의 단기적 움직임을 예측하기 위해서는 자체적인 과거 패턴(자기상관)과 외생 변수의 영향을 동시에 고려하는 시계열 모델링이 필요합니다.

  • ARIMA 계열 모델: 금 가격의 자기회귀(AR) 및 이동평균(MA) 특성을 분석하여 단기적인 추세와 변동성을 모델링하는 데 기본적으로 사용될 수 있습니다.18
  • ARIMAX/GARCH-X 모델: 금 가격($Y_t$)은 실질금리($X_{t-k}$)와 같은 외생 변수의 과거 시차(Lag)에 의해 영향을 받기 때문에, 외생 변수를 포함하는 ARIMAX 또는 GARCH-X 모델을 사용하면 예측 정확도를 높일 수 있습니다.18 특히 11월 14일의 급락과 같은 극단적인 가격 충격 이후에는 변동성 자체를 모델링하는 GARCH 모델이 미래 위험을 측정하는 데 필수적으로 고려되어야 합니다.16

5.2. 중장기 가격 예측 및 핵심 리스크 요인

11월 14일의 급락에도 불구하고, 금 시장의 장기적인 구조적 강세 요인은 여전히 유효합니다.

  • 장기 상승 추세 유지: 2025년 금 가격은 연간 $42\%$ 이상의 상승이 예상되며, 이는 높은 인플레이션과 지정학적 긴장에 대한 반응입니다.3 이 추세의 핵심 동력은 중앙은행들의 기록적인 금 매입 수요입니다. 중앙은행들의 금 수요는 2024년 기준 전체 수요의 $25%$를 차지했으며, 2022년 이후 매입량은 이전 5년 평균의 두 배 이상이었습니다.3
  • 2026년 전망: 전문가들은 2026년에도 금 가격이 상승세를 지속할 것으로 예상하지만, 중앙은행 매입 속도의 둔화와 투자자 관심의 완화로 인해 상승 폭은 2025년 대비 둔화될 수 있습니다.3 주요 투자 은행들은 장기 목표가를 높게 설정하고 있습니다. 예를 들어, UBS는 $\$4,700$, 골드만삭스는 2026년까지 $\$4,900$를 목표로 하고 있습니다.19 반면, HSBC와 같이 2026년 초에 $\$3,950$로 하락할 것으로 예측하는 보수적인 견해도 존재합니다.19
  • 핵심 리스크: 11월 14일 하락의 근본 원인이었던 미국 달러의 강세는 향후 금 시장의 가장 큰 리스크 요인으로 지목됩니다. 금 가격은 역사적으로 달러 가치와 반비례하며, 만약 달러 인덱스(DXY)가 심리적 저항선인 $100$을 결정적으로 돌파하고 의미 있는 장기 랠리를 시작한다면 9, 이는 귀금속 시장 전반에 걸친 약세를 장기화시킬 수 있는 구조적 역풍으로 작용할 것입니다.

결론: 11월 14일 시장 조정에 대한 종합 분석 및 투자 시사점

2025년 11월 14일의 금 가격 급락은 단일 요인이 아닌, 거시경제 및 기술적 요인들이 복합적으로 작용한 결과로 진단됩니다.

최종 진단

이날 금 가격 하락은 다음의 세 가지 핵심 요인이 동시적으로 작용한 결과입니다.

  1. 연준의 금리 쇼크: 연준 관계자들의 매파적 발언으로 12월 금리 인하 기대가 급격히 $50\%$ 수준으로 후퇴했습니다. 이로 인해 금 보유의 기회비용을 나타내는 실질금리 상승 압력이 커졌고, 이는 금 가격을 하락시킨 가장 근본적인 동인이었습니다.
  2. 기술적 저항과 붕괴: 금 가격은 강한 상승 모멘텀에도 불구하고 $\$4,245 \sim \$4,250$의 주요 기술적 저항선 근처에서 매수세가 소진되었고, 이 임계점에서 근본적 악재가 결합되면서 단기적인 추세 붕괴가 확정되었습니다.
  3. 시스템적 청산 압력: VIX 지수의 급등과 광범위한 주식시장 투매가 동반되면서, 마진콜에 직면한 투자자들이 이익을 실현하기 위해 금을 포함한 모든 포지션을 정리하는 시스템적 유동성 압력이 발생했습니다. 이로 인해 금은 일시적으로 안전자산 역할을 상실하고 매도 대상이 되었습니다.

투자 시사점

  • 단기 변동성 관리: 금리가 ‘더 오래 높게’ 유지될 것이라는 기대가 시장에 남아있는 한, 금 가격의 변동성(VIX $22.48$)은 높게 유지될 것입니다. 단기적으로는 $\$4,145$ 및 $\$4,044$ 지지선의 방어 여부가 추가적인 대규모 하락을 막는 데 결정적인 역할을 할 것입니다.
  • 장기적 관점 유지: 2025년의 금 가격 랠리는 지정학적 긴장, 인플레이션 위험, 그리고 중앙은행의 강력한 매입이라는 구조적인 요인에 기반합니다. 이러한 장기적 지지 요인들은 여전히 유효합니다.
  • 리스크 모니터링: 향후 가장 중요한 리스크는 미국 달러 인덱스의 $100$ 돌파 여부입니다. 달러의 결정적인 강세 전환은 금 시장에 가장 강력한 역풍으로 작용할 수 있으므로, 연준의 통화 정책과 달러 동향에 대한 면밀한 모니터링이 필수적입니다. $\$4,000$ 심리적 지지선 근처에서의 가격 조정은 장기적 관점에서 매수 기회를 제공할 수 있습니다.

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참고 자료

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  14. Gold price prediction: What’s the outlook for November 14, 2025? Here’s what investors should do, 11월 15, 2025에 액세스, https://timesofindia.indiatimes.com/business/india-business/gold-price-prediction-today-what-is-the-gold-rate-outlook-for-november-14-2025-should-you-buy-or-sell-mcx-gold/amp_articleshow/125316428.cms
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  16. Gold Price Forecast: A Summary of the Integration of Economic Factors and Calculation Methods – SciTePress, 11월 15, 2025에 액세스, https://www.scitepress.org/Papers/2025/136974/136974.pdf
  17. (PDF) The Use of Multiple Regression in Gold Commodity Price Analysis – ResearchGate, 11월 15, 2025에 액세스, https://www.researchgate.net/publication/396864926_The_Use_of_Multiple_Regression_in_Gold_Commodity_Price_Analysis
  18. A Framework for Gold Price Prediction Combining Classical and Intelligent Methods with Financial, Economic, and Sentiment Data Fusion – MDPI, 11월 15, 2025에 액세스, https://www.mdpi.com/2227-7072/13/2/102
  19. Gold price prediction: Is gold price rally peaked or another surge on the horizon? Here’s what could push gold rate higher again – The Economic Times, 11월 15, 2025에 액세스, https://m.economictimes.com/news/international/us/gold-price-prediction-is-gold-price-rally-peaked-or-another-surge-on-the-horizon-heres-what-could-push-gold-rate-higher-again/articleshow/125171056.cms

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